民企债务融资工具又上新：双重增信降低发债门槛和成本

为了支持民营企业发债融资，银行间市场又有新工具面市，推动“第二支箭”延期扩容。

在人民银行指导下，交易商协会创新推出民营企业资产担保债务融资工具（Covered Bond，CB），通过资产担保结构设计提升民企资产信用融资能力，构建民企融资长效支持机制。

CB定位于“资产和主体双重追索的结构化融资工具”，简单来说，就是将主体信用与资产担保有机结合，发挥“双重增信”机制优势的债券产品。

记者了解到，7月2日，科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技首批4单试点项目注册发行。

中金公司投资银行部固定收益组负责人张兴对记者表示，CB产品充分借鉴了国际成熟市场经验和产品优势，结合我国债券市场实际特点，通过抵质押模式以及结构化安排等，较好契合民营企业盘活体内优质资产、提升债券资信水平、拓展直接融资渠道的现实需求，适用场景清晰，推广价值充分。

CB的优势体现在，偿债的来源更为多样，交易结构更加灵活，同时能更好地满足投资者风险配置的需求。

中伦律所合伙人文泽雄解释称，CB可以实现对发行人和担保资产的双重追索，同时允许引入信托计划等破产隔离载体，能够较好地保护投资者权益。

“尤其是CB具备担保池安全性及违约时资产处置变现价值等特点，并配备资产动态调整、合格标准和存续期定期跟踪评估资产池等机制，形成了对投资人的良好保护效果。在基于真实交易背景、风险可控的前提下，发行人亦可自主选取流通性较强、价值价格体系较为健全的动产和无形资产作担保资产，实现安全、合规、高效的融资目的，形成与投资者的融资共赢局面。”上海市锦天城律师事务所律师虞宁认为。

值得一提的是，CB除资产担保外，结合项目具体情况，鼓励丰富市场化增信模式，如可创设信用风险缓释凭证（CRMW）等信用风险缓释工具，或由发行人股东或实际控制人提供连带责任担保等多种模式，运用多种工具组合拳，为民企CB提供增信。

记者了解到，CB的发行将覆盖多层次发行主体。发行人行业包括科技创新、医药流通、医药制造、信息软件等国民经济发展的重点领域。在不动产、土地使用权等“硬资产”基础上，结合民企生产经营特点，拓展至股权、应收账款、知识产权等“软资产”。担保模式创新，满足多方面融资需求。支持根据民企自身信用水平和资产特性不同，自主选择部分抵押、全额抵押、超额抵押等多种抵押率安排。

中信银行投资银行部总经理匡彦华表示：在当前“资产荒”环境下，CB的推出为投资机构提供了更多优质资产。从长期看，“民企资产担保债券”有望持续在丰富市场主体、激发市场活力等方面发挥积极作用，为市场长远发展夯实基础。

为了完善民企融资服务机制，推动“第二支箭”延期扩容，交易商协会陆续推出了一系列创新产品。截至2024年6月末，债务融资工具累计服务民营企业发行5.02万亿元，2024年1-6月发行2288亿元，同比增长16%。

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