侃股：融券余额下降是理性的选择 投资者转向价值投资

A股的融券余额近期显著下滑，相比历史高点降低了超过90%。这一变化的主要驱动力是转融券业务的暂停，但也超出了市场的普遍预期。投资者自主减少融券行为是其中的一个重要因素，这反映出他们对A股投资价值的认可度提升。未来，融券余额有可能继续保持下降趋势。

融券业务允许券商将其自营持有的股票或指数基金借给投资者卖出，而转融券则是指非券商的股票持有人通过转融通平台向投资者出借股票。尽管转融券业务暂停，券商自身的融券服务依旧运作，其自营股票和基金仍可供融券。券商通常乐于借此收取利息，增加盈利，除非是投资者需求不足。

融券规模骤降，两大因素浮现：券商减少证券出借及投资者融券意愿降低。考虑到融券对券商是收益行为，故此变动更可能源于投资者的做空兴趣减弱。

投资者不愿融券做空，一方面是因为券商持有的往往是质地优良的蓝筹股，做空这类股票风险较高且不易获利；另一方面，融券需预缴保证金，而当前许多优质股价格持续攀升，使得融券的成本和机会成本相对提高，投资者更倾向于直接持有而非做空。

融券本质上是一种针对特定公司的策略，在成熟的市场中，日常融券活动并不频繁，主要由专业机构在发现公司问题时采用，配合负面信息公布以实现盈利。对大盘看空，投资者更多选择通过股指期货或期权来表达。

鉴于当前A股市场蓝筹股估值合理，而绩差股融券难度大，投资者减少融券是理智行为，预示着融券市场可能将持续缩减。在全球资本市场背景下，融券做空属于高度专业化操作，风险极高且不受上限限制，不太适合普通投资者涉足，因此融券市场注定是小众领域。

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