东方甄选和与辉同行切割的几点思考 市值蒸发之谜

7月25日，东方甄选发布公告，宣布董宇辉离职并将其全资子公司与辉同行剥离，由董宇辉个人全资持有。根据协议，董宇辉将以7658.55万元人民币收购与辉同行的全部股权。次日，东方甄选港股股价大幅下挫，单日市值缩水近30亿港元。

公告中提到，与辉同行在未来八个月的预计税后净利润为1.41亿元，这一数字引起了外界对其高估值与利润表现不符的讨论。传统上，市盈率是常用的估值指标，但即使按照不同的盈利预期计算，与辉同行的理论估值范围与实际交易价存在较大差距。

针对估值差异，公告解释说，本次估值由仲量联行执行，采取的是成本法，即依据资产减去负债来评估价值，而非市场法或收入法，因为董宇辉的离职给公司未来带来的不确定性，使得其他估值方法不适用。值得注意的是，成本法并不常用于互联网企业的估值。

俞敏洪随后发表公开信，透露他已安排支付董宇辉购买公司所需的资金，实质上是将公司赠予董宇辉。对于这笔7658万元的来源，分析指出可能涉及回购股票的重新分配、股权激励的实现，或是直接来自俞敏洪本人，尽管后者情况不太可能，因为提及了“安排支付”。

此番操作背后，俞敏洪是否预见到东方甄选市值大幅下滑，及其对公司中小股东（占比超42%）可能产生的影响，成为人们关注的焦点。

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